腾讯音乐IPO隐忧:业绩可持续性面临挑战

腾讯控股（00700.HK）嫡子——内部孵化的在线流媒体音乐服务巨头腾讯音乐（TME）将于12月12日（纽约时间）在纽交所上市，发行价13美元/股。

　　腾讯音乐业绩优异，但因中国在线流媒体音乐服务平台发展阶段所限，其业绩可持续性仍面临较大挑战。

　　盈利来自泛娱乐化模式

　　根据IPO招股书显示，此次腾讯音乐拟发行ADS股份8200万股，每股ADS相当于2股普通股。此次IPO发行价格13美元，拟募集10.66亿美元。

　　“（上市前无亏损）这种情况不多，尤其是在美国上市的中国科技公司。但因为市场较差，因此尽管其业绩表现优异，但原先拟募资40亿美元，现在的募资规模约11亿美元，仅约等于最初计划的25%，缩水幅度较大。这说明腾讯音乐业绩已不是当前市场考虑的主要因素。”国内一家风投公司的高管对记者表示。

　　招股书显示，今年前三季度，腾讯音乐实现营收135.88亿元，同比增幅达83.70%；实现净利润27.07亿元，同比增长244.84%，调整后净利润32.57亿元；毛利率为40%，同比增长7.3个百分点。

　　2017年，腾讯音乐营收规模达到109.81亿元，同比增幅151.8%，经调整后的净利润13.19亿元，同比增幅接近15倍（1451.76%）。

　　此外，今年前三季度，腾讯音乐的盈余现金保障倍数（也称盈利现金比率）超过100%达到136.70%。

　　华寅联合会计师事务所CPA严鹏对记者称，“盈利现金比率是经营现金净流量和净利润的比值，反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度，挤掉了权责发生制会计对收益数据人为操纵的水份，体现了企业盈利的质量。这项数值越高，则该企业盈利质量越好。”

　　在一片亏损的在线流媒体音乐服务领域，腾讯音乐缘何能实现盈利？

　　据招股书披露，腾讯音乐核心业务有两块：在线音乐服务和以音乐为核心的社交娱乐服务，前者由QQ音乐、酷狗音乐和酷我音乐三个独立的产品构成，后者音乐社交娱乐服务则包括在线K歌（全民K歌）和音乐直播（酷狗直播和酷我聚星）。

　　2017年，腾讯音乐还拓展了腾讯音乐人等打造原创音乐的新项目，这一块属于向网易云音乐学习的结果。

　　这就相当于，腾讯音乐的盈利并非单独靠会员收费，而是基于包括社交属性在内的泛娱乐化模式。