王府井获免税牌照意味着什么,对公司估值经营前景有何影响

　　公司近况

　　王府井公告，于6月9日收到控股股东北京首旅集团转发的《财政部关于王府井集团股份有限公司免税品经营资质问题的通知》，授予公司免税品经营资质，允许公司经营免税品零售业务。我们认为，王府井作为全国性老牌零售龙头，在品牌商资源、消费场景、门店运营等方面优势明显，此次获得稀缺性免税牌照，有望助力公司实现二次腾飞，我们看好公司未来发展前景。

　　评论

　　1、获得稀缺免税牌照，有望充分受益海外消费回流大趋势。进口商品在国内外的价格差造就了巨大的免税消费市场，我国居民2018年境外购买免税商品规模超过1800 亿元，而国内免税市场规模仅约400 亿元。我们认为，受益于近年来国家陆续出台的离岛免税、入境免税店等一系列政策，未来海外消费回流、拉动内需消费将成为大势所趋。免税行业属于国家特许经营行业，牌照价值突出，王府井本次获得的是继中免、海免、中出服等后的国内第八张免税牌照，有助于公司充分受益海外消费回流这一历史机遇。

　　2、公司作为全国性零售龙头，品牌商资源、消费场景、门店运营等优势突出，有望实现免税业务的快速成长。王府井作为全国性零售龙头，旗下运营百货、购物中心、奥特莱斯、超市等多个业态，截至2019 年底门店总数达54 家，覆盖全国33 个城市。我们认为，王府井拥有雄厚的品牌商资源、多样的消费场景、丰富的门店运营经验，在获得免税业务牌照后，有望依托这些优势实现免税业务的快速成长，未来不排除在市内免税店等业态进行发力，进而助力公司实现二次腾飞。

　　3、国企改革深化带来经营活力释放，持续推进门店转型升级。王府井现阶段积极推进转型变革，百货业态聚焦经营提效，奥莱业态较快增长且占比持续提升，我们看好公司国企改革深化带来的经营活力释放与利润改善空间。疫情期间，公司积极探索直播带货、社群营销等新模式，构建了全渠道、多场景服务体系，4 月以来随着疫情有效管控后的复工复产推进，以及消费刺激政策落地，公司传统零售业务有望迎来持续恢复。

　　4、股权激励计划落地，看好公司中长期发展前景。公司近期发布2020 股票期权激励计划，解锁条件为以2016-18 扣非净利润均值7.2 亿元为基数，2021-23 扣非净利润增速分别不低于20%/30%/40%，我们认为有望绑定核心团队利益，助力中长期可持续成长。