棕榈油期货行情分析:2020年棕榈油价格预计先扬后抑

　　出台政策扶持生物柴油产业

　　生物柴油是指以油料作物如大豆、油菜、棕榈等，野生油料植物和工程微藻等水生植物油脂以及动物油脂、餐饮垃圾油等为原料，通过酯交换或热化学工艺制成的可代替石化柴油的可再生柴油燃料。根据原料的不同，生物柴油主要分为RME(菜油原料)、SME(豆油原料)及PME(棕榈油原料)等。各国家和地区在生产生物柴油时充分利用其资源优势，欧盟主要以菜油为原料;美国盛产大豆，其主要以豆油为原料;在棕榈油最为丰富的东南亚，制造生物柴油的主要原料为棕榈油。

　　生物柴油的使用可以减少化石燃料消费，增强国内能源独立性，减少国际收支中的账户赤字。生物柴油产业的发展对激发经济活力、减轻贫困及失业、消化产地过剩植物油产能亦有帮助。因而，近些年来，在原油价格上涨及植物油价格低迷的背景下，不少国家和地区竞相出台政策扶持国内生物柴油产业，如印尼的B20、马来西亚的B10及巴西的B11等。

　　2018年，受雄心勃勃的强制掺混政策及迅速扩张的海外需求驱动，印尼生物柴油产业取得突破性发展。当年9月，为缓解账户赤字及棕榈油低迷价格，印尼将筹谋已久的B20计划从公共运输行业向全国非公共运输行业推广，效果立竿见影，仅2018年四季度该国生物柴油需求就额外增长9.4亿升。欧盟于2018年11月底停止反倾销关税征收，印尼对欧盟的生物柴油出口回暖，中国也在良好掺混利润刺激下大幅增加PME进口量。来自国内和海外市场的强劲需求驱动2019年印尼生物柴油产量增长43%，至80亿升，印尼国内对石化柴油的进口需求大幅减少，账户赤字得到改善。与此同时，棕榈油消费额外增长超过200万吨，价格也在去库存过程中出现反弹。

　　鉴于此，印尼政府对B30跃跃欲试，着手相应的道路测试，并计划2020年1月起实施。在前期道路测试均已通过的情况下，2019年10月，印尼能源和矿产资源部(MEMR)将2020年生物柴油额度定在95.9亿升，较2019年的66.3亿升增长45%。市场预计，若B30计划完全执行，则将带来200万—300万吨的额外需求，势必改善产地棕榈油的积库问题。近期棕榈油期价的上扬即是该预期的提前反应。后市，B30计划能否保质保量地执行下去?下文将回顾印尼棕榈油产业发展历程，从原料供应、产能、资金支持等方面进行详细分析。

　　印尼生物柴油产业发展历程

　　产业概况

　　过去10年，印尼生物柴油产业的发展历程总体有些坎坷。2014年以前，生物柴油以出口为主，面向欧洲市场。因国内强制掺混比例仅为2%，内销市场占比不高，产量增长依赖出口。2013年11月27日，欧盟对印尼PME开征反倾销关税，印尼PME出口锐减，生物柴油生产遭受打压。于是乎，印尼政府试图将生物柴油产业从出口导向转变为内销导向。在政府法规79/2014中，将生物燃料项目列入国家能源政策的关键组成部分。与此同时，还确立全国可再生能源覆盖率在2025年达到23%、在2050年达到31%的目标，分别对应139亿升及523亿升的生物燃料使用量。虽然法规中的生物燃料包括生物柴油及生物乙醇，但受限于资金支持和原料供应，并未将生物乙醇纳入强制掺混计划，政府的重心集中在生物柴油上。

　　2015年下半年，印尼政府实施生物柴油支持项目，利用棕榈油及其衍生物的出口税收设立基金，对生产商给予传统柴油与生物柴油的价差补贴。2016年，印尼政府成功实施B10计划，将生物柴油掺混率从2015年的3.2%提高到10.2%，极大地促进了国内消费。2018年9月，在经济下行及货币贬值的压力下，印尼将B20计划从公共运输行业向全国非公共运输行业推广。在B20效果良好及欧盟出口再度受阻的背景下，尝到甜头的印尼政府计划自2020年1月1日起实施B30计划，并提出2020年年底推行B50计划的畅想。

　　政策运行机制

　　2013年11月，欧盟对印尼PME开征反倾销关税，重挫印尼出口。为了提振生物柴油消费，减缓欧盟反倾销对出口的冲击，2015年下半年，印尼根据2015年第61号总统令，建立了一套完善的生物柴油产业支持机制。由油棕产业基金会(BPDPKS)设立并运营一个基金，资金来源于棕榈油及其衍生品的出口税收，用于弥补生物柴油和石化柴油之间的价差。

　　在这套完备的运行机制中，不同部门各司其职：其一，出口商出口棕榈油相关产品，缴纳税款(levy);其二，BPDPKS征收税款，用于补贴石化柴油与生物柴油之间的价差;其三，生物柴油生产商获得依据产能分配的生产份额，按计划进行生产;其四，零售商主要为Pertamina、AKR，以毛棕榈油(CPO)价格及一定补贴从生物柴油生产商那里收购PME，出售给消费者;其五，MEMR验证生物柴油的交付情况。

　　每6个月，MEMR会为生产商指定应交付给零售商Pertamina及AKR的生物柴油额度。2018年12月，印尼政府将生物柴油额度分配周期由6个月调整为1年，且符合条件的生物柴油生产商必须向零售商供货。为了确保生物柴油生产商和零售商完成其义务的配额，根据MEMR2018年第41号令，未完成分配计划的企业将会被处以6000印尼盾/升(约折480美元/吨)的罚款。

　　零售商从生产商手中收取生物柴油，在生产商购进毛棕榈油价格的基础上，给予生产商一定的补贴，期初为125美元/吨。2017年5月，为了促进生物柴油消费，提高生产效率，避免过度补贴，并减轻BPDPKS运行的压力，MEMR调整了生物柴油市场的指数价格公式，并相应将对生物柴油生产商的补贴由125美元/吨下调至100美元/吨。生物柴油与石化柴油之间的价差随之收敛。

　　供需情况

　　当前印尼的生物柴油以国内消费为主，前几年国内消费占总产量的比重一度高达92%，近两年在对欧盟、中国出口增长的情况下降至70%。印尼国内的生物柴油消费主要用于交通工具燃料。根据USDA的7月预估，在B20计划执行及强劲出口驱动下，2019年印尼生物柴油产量达到80亿升，较2018年增长43%。其中，62亿升用于满足国内B20掺混要求，18亿升用于出口。

　　此前，MEMR将2019年印尼生物柴油配额定在61.9亿升，但因国内需求增长，2019年9月，MEMR颁布法令，将配额提高至66亿升，增幅为6.5%。考虑到欧盟8月13日对印尼PME开征8%—18%的临时反补贴税以及生物柴油和石化柴油价差走升，出口相应调降2亿升，印尼2019年生物柴油产量预计为82亿升，对应棕榈油投料为754.4万吨，较2018年增长240万吨。

　　强制掺混计划可行性分析

　　在B30柴油已通过道路测试的情况下，要分析B30计划的可行性，能否生产足量的生物柴油成为重中之重。第一，充裕的棕榈油原料供应是基础;第二，生物柴油产能扩建并非一朝一夕，工厂产能是关键;第三，印尼油棕产业基金能否持续稳定运营也是重要因素。

　　棕榈油供应

　　2019年执行B20计划时，印尼生物柴油工厂产能利用率超过70%，处于较高水平。若2020年执行B30计划，产能利用率将进一步提升。此外，欧盟从2019年9月起对印尼PME征收临时反倾销关税，打压印尼出口，故将2020年印尼生物柴油出口量适当下调。在此情况下，2020年印尼生物柴油产量预计为105.9亿升，相应的棕榈油投料为974万吨，年比增长220万吨。2019年四季度和2020年一季度大概率同比减产，2020年印尼棕榈油产量增速势必放缓。那么，印尼棕榈油供应是否能在满足食用需求增长的同时也满足B30掺混需求呢?