原油价格百年史:沧桑百年,瞬间春秋

　　光大裘孝锋团队认为，从石油真正全面渗透入现代生活开始，我们经历了波澜壮阔的两轮原油价格大周期，时长分别在35年和30年，长周期属性一览无遗。如今原油价格新一轮周期也将拉开序幕。

　　本文作者裘孝锋、赵乃迪，来自光大证券（601788，股吧），原文标题《沧桑百年 瞬间春秋 ——原油价格百年史》

　　摘要

　　随着伊朗原油禁运逐步生效以及委内瑞拉国家治理的失败，预期到2018年年底，全球原油的剩余生产能力将回到历史的低点。原油价格新的一轮周期将拉开新的序幕。古人云“以史为鉴，可以知兴替”，有必要回顾一百多年来原油价格的起伏，探求其变化规律以及背后的影响因素，总结经验。

　　波澜壮阔的两轮原油价格大周期。

　　从石油真正全面渗透入现代经济和生活中开始，我们经历了两轮原油价格完整的周期：第一轮是1950-1985年，高点是在1980年，其中价格波动的大起大落是在1971-1986年；第二轮是1986-2016年，高点在2011年，其中价格波动的大起大落是在1999-2016年。

　　两轮大周期，时长分别在35年和30年，其中价格大起大落的时长分别为15年和17年，长周期的属性一览无遗。

　　原油大周期的四个阶段

　　第一阶段：供过于求，原油价格低迷，刺激原油的需求增长，当需求逐渐赶上有效供给后，原油价格开始上涨。同时，OPEC组织为了应对原油价格的低迷，将会试图通过限产来促进价格的回升。往往原油价格的每一轮大周期，对应着一个大的经济体的全面工业化。

　　第二阶段：由于原油供需之间的不平衡，导致原油价格大幅上升，并且诱发原油生产商大规模的资本开支。由于资本支出到产能形成所需要的时间长达5-8年，其间必然伴随着新增产能边际成本的飙升，形成原油价格和边际生产成本的螺旋式上升。此外，这个阶段往往伴随着地缘政治事件的频发，更是加剧了原油价格的暴涨。

　　第三阶段：高昂的原油价格直接抑制了需求的增长，并且触发高通胀，使全球经济减速，需求更是进一步放缓。此外市场努力寻找可替代能源进一步降低了原油的需求。加之投资建设新产能又进一步增加了供给，需求/供应之间的不平衡将逐渐减弱，价格逐渐平稳。

　　第四阶段：随着新增产能逐步投产，整个原油市场走向供过于求之后，原油价格下行的压力增大，以沙特为首的OPEC组织往往会在这时宣布减产来支持价格，但是OPEC以外的产能不断增加，OPEC组织占全球原油产量的份额不断减少，当市场份额下降到一定程度时，OPEC组织为了抢夺市场份额，启动增产降价争夺市场份额战略，价格将出现剧烈的下跌。至此，一个完整的价格周期完成。

　　与其他大宗商品显著区别的是，地缘政治也是影响油价最为关键的一大因素。

　　1973年的第四次中东战争引发了第一次石油危机；1979年伊朗的“伊斯兰革命”和1980年的两伊战争引发了第二次石油危机；1990年的海湾战争、2003年的伊拉克战争和2011年的利比亚内乱也带给油价巨大冲击。